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Jun 21, 2023

サービス vs. 製造業: 世界の購買担当者の指標が格差を示す

個人資産管理 / 市場分析 最近、ソフトランディングが経済評論の新たな合言葉となっており、人々は FR​​B が成長とインフレを遅らせることに成功したとますます確信しています。

個人資産管理 / 市場分析

最近、ソフトランディングが経済評論の新たな合言葉となっており、人々はFRBが景気後退を引き起こすことなく成長とインフレを抑制することに成功したとの確信を強めている。 木曜のニューヨーク・タイムズ紙のある記事では、人々が経済成長の兆候をさらなる利上げや景気後退の前兆と解釈していたここ数カ月とは対照的に、良いニュースがついに再び良いニュースになったとさえ述べている[i]。暖かくなり始めているが、全体としては依然として懐疑的な兆候がたくさんある。 その兆候の1つが、火曜日の製造業購買担当者景気指数（PMI）の縮小で、多くの見出しを飾り、専門家が産業の低迷を警告した。 しかし、拡張的なサービスPMIは木曜日にほとんど通知を受けなかった。 奇妙なことに、その反応はサービスと製造業の相対的な経済的重要性とは逆です。 強力なサービスは、これまで製造業が低迷している時期に世界経済の拡大を助けてきましたが、今日でもそれが可能であると考えています。これは、人々が気づかなくても市場が認識していることです。

製造業は常にサービスよりも多くの見出しを集めますが、これはおそらく、製造業が目に見えて測定が容易であり、製造業に関するデータ履歴がはるかに長いためであると考えられます。 組み立てラインから出てきた部品の数を数えるだけです。 対照的に、ほとんどのサービスは測定が困難です。 歯科医であれば、詰めた歯の数を集計できるかもしれませんが、電話を受けた回数、勤務時間など、顧客サービス担当者はどうなるでしょうか? 自動車整備士はどうでしょうか。エンジンの調整、オイル交換、タイヤの回転、ブレーキ システムのフラッシュをどのようにして均等化するのでしょうか? 家事、投資アドバイス、教育、インテリア装飾、MarketMinder 記事の執筆などはどうでしょうか? 経済的貢献の程度と複雑さを把握する純粋な生産高ベースですべてを集計することははるかに困難です。 重工業が世界経済の原動力だった頃のノスタルジーを加えれば、見出しが工場に注目するのは非常に理解できます。

しかし、サービスは、測定が複雑であるにもかかわらず、経済活動の大部分を生み出しています。 OECD 諸国 (先進国および後期新興市場を代表する) では、製造業が GDP のわずか 13% であるのに対し、サービス業はなんと 70.2% です。[ii] 見出しが少ないように見えますが、後者のほうが経済成長にとってはるかに重要です。

製造業が低迷しても、重工業の衰退を補うほどサービス部門が拡大すれば、経済は依然として成長できる。 2015 年、先進国の製造業の多くが一時的に縮小に陥ったとき、私たちはこの状況を乗り越えました。 工業地域は厳しい状況にあったが、その他の地域では国家経済を牽引するのに十分すぎるほどの力があった。 これは米国のPMIで見ることができます。 (別紙1)

図表 1: 2015 年にサービスが製造業を押しのけた

出典: ファクトセット、2023 年 8 月 3 日現在。 米国 ISM 製造業およびサービス業 PMI、2014 年 1 月～2017 年 12 月。50 を超える数値は拡大を示します。

私たちの見解では、同様のことが現在進行中です。 図表 2 ～ 7 は、昨年 1 月以降の米国、英国、ドイツ、フランス、ユーロ圏、中国の製造業およびサービス業 PMI を示しています。 ご覧のとおり、米国と英国ではサービスがまだ継続しています。 中国でも同様で、サービス業の浮き沈みは主に新型コロナウイルスの規制や感染拡大に伴うものである。 ユーロ圏とドイツでは、GDPの低下とほぼ同時に重なった期間にサービス業が製造業とともに縮小し、GDPが回復するにつれてサービス業も回復することが見られます。 フランスでは、パリなどの主要都市での騒々しい抗議活動に合わせて、最近いくつかのサービス低下が発生しているが、これは驚くべきことではない。

図表 2: 最近の米国 PMI

出典: ファクトセット、2023 年 8 月 3 日現在。 米国 ISM 製造業およびサービス業 PMI、2022 年 1 月～2023 年 7 月。50 を超える数値は拡大を示します。

図表 3: 最近の英国の PMI

出典: ファクトセット、2023 年 8 月 3 日現在。 英国 S&P 世界製造業およびサービス業 PMI、2022 年 1 月～2023 年 7 月。50 を超える数値は拡大を示します。